包裝印刷行業(yè)：心隨彩票飛 盈利模式清晰

基本結(jié)論：500 彩票網(wǎng)的成功上市意味著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)“陽(yáng)光化”開(kāi)始加速，其股價(jià)的優(yōu)異表現(xiàn)也激起了投資者對(duì)彩票概念股的關(guān)注。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的深入發(fā)展，使得購(gòu)彩將變得更便捷，將吸引更多市場(chǎng)增量，互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)仍將保持高速成長(zhǎng)。此外巴西世界杯今年6 月份即將拉開(kāi)帷幕，而互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照也會(huì)有進(jìn)展，因此14 年互聯(lián)網(wǎng)彩票仍將是不錯(cuò)的主題投資選擇。

推薦組合：A 股一大一小組合人民網(wǎng)（獲得首批牌照概率大）+ 鴻博股份（彈性好）；次優(yōu)選擇東港股份（潛在玩家）、安妮股份（彩票平臺(tái)-中大彩）、浙報(bào)傳媒、中體產(chǎn)業(yè)；此外，建議關(guān)注美股：500 彩票網(wǎng)；港股：視頻、御泰中彩控股。

行業(yè)觀點(diǎn)

互聯(lián)網(wǎng)彩票起飛條件已備：互聯(lián)網(wǎng)彩票成長(zhǎng)史即是與政策博弈史，從07 年至12 年期間，主管部門(mén)曾多次下發(fā)整頓文件，叫停互聯(lián)網(wǎng)彩票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

2013 年初財(cái)政部公布《彩票發(fā)行銷(xiāo)售管理辦法》，次將互聯(lián)網(wǎng)合法化。相比于實(shí)體投注站，互聯(lián)網(wǎng)彩票具有明顯優(yōu)勢(shì)，如方便快捷、可異地購(gòu)彩等，我們認(rèn)為隨著政策的明朗化，互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)起飛條件已具備。

互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)未來(lái)三年復(fù)合增速45%：2012年我國(guó)彩票銷(xiāo)售總金額達(dá)2615億元，過(guò)去五年復(fù)合20.8%。而互聯(lián)網(wǎng)彩票市場(chǎng)容量230億元，過(guò)去五年復(fù)合增速達(dá)66%，占彩票銷(xiāo)售總額不到9%。隨著移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的到來(lái)，購(gòu)彩將更便利、快捷，頻率也將提高，此將帶來(lái)更大市場(chǎng)增量，互聯(lián)網(wǎng)彩票將迎來(lái)更大發(fā)展。按照西方經(jīng)驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)彩票占彩票業(yè)比重可達(dá)30%左右，我們預(yù)計(jì)2016年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)彩票銷(xiāo)售額將達(dá)到千億（占比20%），對(duì)應(yīng)企業(yè)收入約百億（傭金率以10%計(jì)），未來(lái)三年復(fù)合增速約45%。

盈利模式清晰，未來(lái)看點(diǎn)多：在彩票價(jià)值分配中，發(fā)行費(fèi)用一般為15%，發(fā)行機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的收益均從15%的發(fā)行費(fèi)用中切割。互聯(lián)網(wǎng)彩票網(wǎng)站一般和各省市的福彩/體彩中心簽訂合作協(xié)議，與兩彩中心實(shí)時(shí)結(jié)賬，兩彩中心按照約定比例以服務(wù)費(fèi)的形式返還“傭金”給彩票網(wǎng)站，傭金率一般為8%，部分擁有龐大客戶(hù)群體的互聯(lián)網(wǎng)巨頭傭金率可達(dá)到10%-12%左右。但未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)彩票平臺(tái)將不僅僅是代銷(xiāo)平臺(tái)，通過(guò)彩種研發(fā)，及新增其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有可能逐步發(fā)展為類(lèi)賭場(chǎng)的博彩公司，當(dāng)然這也伴隨著國(guó)內(nèi)政策進(jìn)一步放開(kāi)。

行業(yè)格局：互聯(lián)網(wǎng)巨頭、垂直型彩票網(wǎng)站分庭抗禮：目前互聯(lián)網(wǎng)彩票參與者可分為兩大類(lèi)：一、互聯(lián)網(wǎng)巨頭及電商；二、垂直類(lèi)專(zhuān)業(yè)彩票網(wǎng)站，淘寶、500彩票網(wǎng)市場(chǎng)份額位列前列。相對(duì)而言，互聯(lián)網(wǎng)巨頭及電商類(lèi)平臺(tái)依靠巨大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，在開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)方面擁有無(wú)與倫比的優(yōu)勢(shì)，但客戶(hù)多為小白彩民；而垂直型彩票網(wǎng)站則依靠專(zhuān)業(yè)、服務(wù)、特色吸引更多專(zhuān)業(yè)彩民，其黏性更強(qiáng)。